【第三课】常见的股市波动的特点

 “市场有风险，投资需谨慎。”这句话想必大家都不陌生，这是证监会对准备投入股市的人的忠告。而股市的风险与收益就和股市波动有关，几十年起起伏伏，股市都展现了哪些常见的特点呢？我们一起来看看吧。

一、常见的市场风格

常在A股走，大家应该都听过“风格轮换”这个词，其实，风格就是不同行业所拥有的一组共同属性。比较常见的一种分类，可以分为大盘成长、大盘价值、中小盘成长、中小盘价值这四种；大盘成长，指的是市值较大、同时盈利增速较快的公司，主要分布在食品饮料、半导体、消费电子、新能源、医药等行业；大盘价值，指的是市值较大、估值相对更低、分红率相对更高的公司，目前主要集中在金融、地产、建筑、电力等低估值板块；中小盘成长，指的是市值较小、同时盈利增速较快的公司，主要集中在计算机、医药、新能源、化工机械等领域；中小盘价值，指的则是市值较小、估值相对更低、分红率相对更高的公司，集中在区域银行、地产、化工、环保、钢铁、煤炭等行业。

既然市场有不同的风格，经过市场行情的变化和波动，在不同时间就会有不同风格引领市场。据机构统计，2009年以来A股经历了五轮大的风格轮换，每次持续的时间从23~28个月不等，从上一个风格平静到下一风格崛起，不同市场风格之间的收益差，最高可以达到155%，最少也有36%。

有机构还总结了风格变换的关键因素，包括经济基本面、货币政策导致的市场利率水平变化、行业估值以及其他的政策等等。（上述来源：招商证券，2021-02-03）

二、A股大中小盘是如何划分的？

那么，A股市场的大中小盘又是如何划分的呢？首先要明确的是，A股的大中小盘其实是一个相对的概念，官方并没有给出明确解释，因此我们看到的也都是约定俗成的划分。大盘股通常指流通股本数量较大的股票，而小盘股就是流通股本数量较小的股票。那什么叫做流通股本呢？就是剔除了还在限售期的部分，专指可以在二级市场自由流通的股份。

通常，我们会将流通股本在1亿股以上的股票称为“大盘股”，那些拥有上百亿流通盘的股票被称作“超级大盘股”。而流通股本低于5000万的股票则被称作小盘股；中盘股，也就是流通股本在5000万到1亿股之间的股票。

刚刚我们也说了，大中小盘更多是一个相对概念，它们的划分概念是流动的，并没有统一的标准，也有观点认为，流通市值超过20亿元的是大盘股，处于5亿到20亿之间的是中盘股，小于5亿的则是小盘股；此外，大中小盘股本身也是在变化的，一只股票刚上市时股本比较小，属于小盘股，但经过多年的分红送股或增发，也会逐渐成为中盘股或者大盘股。

既然官方没有定义，那为什么市场要将股票分为大中小盘呢？除了流通股本外，它们各自还有哪些不同的投资特点？

从本身特质来看，大盘股一般都是经营进入稳定期的公司，再加上流通股本比较大，想要启动上涨行情需要大量资金，也就是俗称的“大象起舞”。总结来看，大盘股的特点是市场龙头、经营稳定、市值庞大、但在一般市场环境下较难出现短期大幅上涨的行情，但是长期投资价值显著，因此相比普通投资者，专业的机构投资者往往更青睐大盘股。

与之相反，中小盘股中的很大一部分是上市时间相对较短的公司，具有业绩弹性大增速高、流通股本小、启动行情较容易等特点，因此，中小盘股中很多景气度高的细分行业龙头，往往会吸引众多资金的青睐。

三、“强周期”和“弱周期”

除了大中小盘之外，大家在市场中还会经常看到“强周期”和“弱周期”这两个词，它们又是什么意思呢？所谓“周期”，指的是一组事件或现象按同样的顺序重复出现时，就把完成这一组事件或现象的时间称为周期。

经济发展有周期。按行业来看，有的行业受经济周期影响很强，不能一直稳定地赚钱，盈利和股价都会呈现周期性变化，我们称之为“强周期行业”，也叫“周期性行业”；有的行业盈利基本不受经济周期影响，比较稳定，我们就称之为“弱周期行业”，也叫“非周期性行业”或者“防御性行业”。

所以，受到经济景气周期影响的强弱，是判断“强周期”与“弱周期”行业的关键。

了解了“强周期”与“弱周期”的区别，那么A股市场上那么多行业，又各自属于哪个“阵营”呢？

先说“强周期”行业，一般分为三类：

第一类是与经济周期高度相关的工业类周期行业，比如有色金属、钢铁、化工、水泥、电力、煤炭、石化等等，都属于典型的“强周期”行业。其逻辑在于，当经济高速增长时，作为拉动经济的“三驾马车”之一，固定资产投资也呈现上升趋势，市场对这些行业的产品需求也在高涨，这些行业的业绩就会保持较高增速；而当经济衰弱时，固定资产投资会相对较弱，市场对这些行业的需求也在减弱。

第二类是一些非必需的消费品行业，比如房地产、汽车、旅游、服装、航空等等，由于消费群体的购买力有时强有时弱，因此也具有鲜明的周期性特征。当经济形势好时，消费者的收入也会增长，购买力比较强，这些行业的景气度也会比较高；但反过来，一旦经济形势不好，就会减少对这类非必需品的消费，这些行业的景气度也会比较低。

此外，银行、保险、券商等金融业与工商业和居民消费密切相关，因此也具有显著的周期性特征。

再看“弱周期”行业，主要包括食品饮料、农林牧渔、医药生物等等。因为不管经济好与坏，大家总要吃饭，病了也需要看病吃药，所以这些“刚需”行业很少受到宏观经济的影响。

明白了“强周期”行业的景气度与经济周期息息相关，那么其股价涨跌、市场表现自然也与经济周期紧密相连。在经济基本面向好时，“强周期”行业的表现一般也会比较好，在经济基本面不太好时，“强周期”行业可能会开始低迷，作为“经济晴雨表”的股市整体情况一般也不会太好。这个时候，市场资金开始寻求“避风港”，医药生物、食品饮料这些受经济影响小的“弱周期”行业往往就会表现相对更强。

四、牛市和熊市

那么市场上常说的牛市和熊市又是指什么？在股市中，“牛市”一般代表行情乐观看涨，“熊市”则认为行情悲观看跌。按照业内共识，我们通常以技术性牛市和熊市来划分周期，也就是距离前期的低点涨幅超过20%就算是一个牛市周期，距离前期高点跌幅超过20%就算是一个熊市周期。

先从持续时间上看。有机构曾经做过一项统计：沪深300指数自2002年1月4日推出以来，经历了6轮牛市和6轮熊市，从牛熊市持续的时间来看，牛市平均持续时间为18.15个月，熊市平均持续为17.6个月。从统计的时间来看，其实牛市和熊市的时间似乎差不多，但即使是在牛市，也会有许多横盘震荡的时间让投资者担心恐慌，所以熊市的感觉更加强烈。（数据来源：中航证券《策略深度报告》）

从市场节奏来看。A股牛熊市波动大，这种高波动使得A股虽然收益率高，但是赚钱难度同样也很高。根据机构统计，上证指数自发布以来牛市平均年化涨幅为126%，熊市平均年化跌幅为58%，两者相距184个百分点。上证指数过去30年平均振幅为80%，最小振幅13%。也就是说，A股上涨起来惊人，下跌时也会让人恐慌。对于投资者的心里考验较大。（数据来源：海通证券，1990-2020年；wind）

（图片来源：wind）

这也是为什么很多人会感觉“A股牛短熊长”。然而这节课学了这么多和股市波动有关的知识，大家应该也要认识到市场的短期调整难以避免，我们不妨将投资周期放长一些，通过平衡的资产配置，让时间说话。

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