【第六课】 选择基金时应该了解的数据指标

 一、基金波动指标

（最大回撤、夏普比率、波动率）

学会了基金的收益指标之后，又人会开始担心，基金表现像过山车，让人心惊胆战。我们如何从众多产品中找到，相对波动小一点的基金呢？接下来我们就来说说基金的波动指标，对手中持有的基金进行综合“体检”，更客观地衡量一只基金的业绩表现以及风险收益比。

这节课要讲的基金波动指标有三个，波动率、夏普比例和最大回撤。

波动率

先问大家一个问题：有A、B两只基金，同样一段时间的业绩收益率也一样，但A基金净值波动较大就像过山车，期间经过多次大涨大跌，而B基金整体波动较小、净值稳步攀升，你会选择哪一只呢？相信大部分投资者都会选择B基金，毕竟两只基金收益相近，但是期间承受的心理压力却完全不同。相比整天提心吊胆的A基金，拿得更舒服的B基金显然“性价比”要更高一些。

那么问题来了，我们如何从众多产品中找到，相对波动小一点的基金呢？

波动率在统计学意义上又叫“标准差”，它是衡量一切随机变量易变性的数学概念。比较难懂，我们这样理解就行了：波动率反应的是基金回报率的波动幅度，也就是过去一段时期内，基金每个月的收益率相对于其月平均收益率的偏差幅度。波动率越大，代表该基金随着市场的变动，涨跌越剧烈，风险也就越大。

那么，我们应该如何通过波动率选择波动较小的基金呢？

首先要注意两个前提：一是要跟同类型基金去对比。因为股票基金的波动率肯定比债券基金大，同类型基金去对比才有意义。二是要在相同时间区间上进行比较，通常我们会通过最近一年的波动率来判断两只基金的风险大小。

其次，对于波动率处于哪个区间更合适，在不同时间段、不同市场环境下有不同的标准。更简单的方法，是用基金波动率与其同类基金的数据对比。

夏普比率

夏普比率由诺贝尔奖获得者威廉-夏普于1966年最早提出，目前已成为国际上用以衡量基金绩效表现较常用的标准化指标，能够相对客观地反映出基金运作中，单位风险下换取的超额收益，即风险调整后的超额收益。

大家都知道，在投资中收益和风险一般成正比，但很多人不知道的是，收益和风险的关系并不是恒定的，不同产品在面对相同风险的时候，收益表现也不尽相同。夏普比率表示的就是，投资者每多承担一分风险，可以拿到几分收益。比如说，一只基金的夏普比率为2，则表示投资者每承担1份风险，预计将换来2份回报。

所以说，夏普比率的数值越高，也就表示基金在同一风险下能够带来更高的超额回报。

基金的夏普比率可以用公式直接计算：夏普比率=(预期收益率-无风险利率)/投资组合标准差。业内一般认为，如果一只基金的夏普比率低于1，大家就要比较谨慎了；夏普比率在1到2之间时是投资的理想选择，高于2则是非常值得投资的产品。

同时还要注意，夏普比率适合在同类基金中比较，但如果拿着债券基金和股票基金的夏普比率PK，其实就不具可比性了。因为夏普比率有两个要素，一是预期收益，二是风险，如果债券基金的夏普比率高，可能是由于其风险极低，而并不代表它的风险收益比就比股票基金高。其次，如果一只产品在一段时间内总是带给投资者超预期回报，这只产品的夏普比率反而可能会比较小。这是因为，夏普比率的分母是收益率标准差，即衡量收益率偏离均值的程度，但正偏离也是偏离。举个例子，一只基金的历史年化收益率是10%，但是最近几个月表现特别好，连续数个月都能带给投资者5%的回报。这时超额收益大了，计算出来的投资组合标准差就会比较大，就会发生由于分母很大从而导致夏普比率变小的情况。

最大回撤

最后是最大回撤。所谓回撤，可以简单理解为基金的亏损幅度。而最大回撤，展现的是买入基金后可能出现的最糟糕的情况。简单来说，最大回撤体现的是基金经理对于风险和趋势的把控能力。

举个例子：小明花1000元买入一只基金，先涨到1300元，后来市场不好跌到800元。那么这段时间内，这只基金的最大回撤就是：（800-1300）/1300=-38％。

小明的基金从1300元跌到800元，最大回撤是38％；但想从800元再涨回1300元，涨幅需要达到（1300-800）/800=63％。很明显，基金的最大回撤越大，扭亏为盈的难度也就随之上升。在投资的世界里，收益与风险就像一对孪生兄弟，我们不能只看收益，更要看为了得到这个收益需要承受多大的风险。理想的投资方式，应该是在自己可承受的最大风险范围内选择一个收益尽量大的方案。

最大回撤可以帮助我们判断买入基金后可能出现的最糟糕情况，一般来说，同样的市场情况下，回撤越小，说明基金越抗跌；反之，则表示基金的抗跌能力较差。如果一只基金的收益很好，但其最大回撤远远超过了大家的风险承受范围，那么在做选择时就需要谨慎。

影响基金最大回撤的因素有很多，首先是和市场相关，一般市场跌幅越大，基金的最大回撤也就越大；另外，基金经理的管理能力也是影响最大回撤的重要因素。

这三个数据在使用时都要注意，一是可以直接打开基金交易软件，查询基金在某一时期内的波动率、夏普比率和最大回撤。第二，要与大盘比较。第三，要与同类基金比较。大家在衡量基金风险时，可以将波动率、夏普比率、最大回撤这三个指标结合起来综合判断。

 二、基金持股指标

（基金仓位、换手率、基金定期报告）

基金持股指标是判断基金所持有的股票，以及其他资产的情况。

基金仓位

其中很重要的一个就是基金仓位。所谓仓位，是指投资者实际投资和实有投资资金的比例。针对不同的仓位比例，通常有满仓、空仓、重仓等不同状态。如果投资者将资金全部用来购买基金或股票，就处于满仓状态；如果把基金或股票全都卖出，只持有现金，那就是空仓状态；如果将资金中的大部分都用来购买基金或股票，则是处于重仓状态。

针对仓位的不同状态调整，又有加仓、减仓、建仓、调仓等投资行为。其中，投资者第一次购买基金或股票，叫做建仓；因为看好市场，又多买了一些，叫做加仓；不看好市场，将手中的基金或股票卖出一部分及时兑现，叫做减仓；因为市场风向发生变化，将手中所持有的基金股票进行仓位调整和更换，叫做调仓。

仓位的概念很好理解，但是如何做好仓位管理，却是一门很深的学问。在变幻莫测的市场中，学会仓位管理是重中之重。市场上有三种比较常见的控制仓位的方法：

换手率

除此之外，在基金投资中还有一个衡量基金经理调仓的指标——换手率。尤其是在判断主动管理型基金的基金经理操作风格时，换手率也是一个重要的参考指标。

“换手率”又称“周转率”，是指在一定时间内市场中股票转手买卖的频率，是反映股票流通性强弱、市场交易投资活跃程度的重要指标之一。换手率的计算公式很简单：换手率=成交量/流通股本×100%。

而基金换手率，又叫“持股周转率”，是指基金经理一段时间内转手买卖股票的频率，也就是基金的投资组合在这段时间的变化情况，可以衡量基金投资组合的变化频率，也可以看出基金经理的投资风格和策略。

基金换手率一般可用这个公式来计算：基金换手率=(买入股票总成本+卖出股票总收入)/统计期内基金日均规模

很多第三方基金平台在基金详情中也有“换手率”数据，可以更直接地了解这一信息。

基金换手率与持股时间密切相关，也在一定程度上体现了基金经理的投资风格。我们通常会衡量一只基金一年的换手率，换手率越高，说明基金经理经常买入新的股票、卖出旧的股票，基金调仓比较频繁；换手率越低，则说明基金经理可能风格更偏向于价值投资，买入后往往倾向于长期持有，希望获取企业长期成长带来的预期年化收益。除了受到基金经理自身投资风格这一主观因素影响之外，影响基金换手率的原因还有很多客观因素。比如基金规模、基金分红或出现大额申赎时等。

换手率跟基金的投资风格和策略相关，但最终能否创造良好业绩，更重要的还是要看整个市场的情况以及基金管理人的能力，高换手率和低换手率在不同市场环境下表现也是各有所长。因此，我们不能仅仅通过这个指标来选择基金以及判断基金业绩好坏，还是得根据自己的风格、风险承受能力以及基金自身业绩表现做出选择。

基金定期报告

其实我们上面提到的很多指标也都会出现在业绩报告中。

基金对外披露的重要文件有几种，第一类是基金合同、基金招募说明书等法律文件，第二类是普通公告比如公布基金分红、开放/暂停基金交易等事项的，第三类就是基金定期报告。在基金存续期间，投资者往往更需要关注的就是基金定期报告。

一年披露的六份定期报告，包括四个季度的季报、一份半年报以及一份年报。其中，年报披露信息往往是最详细的，半年报次之，四个季报披露的信息又比半年报和年报少了许多，但从时效性上看季度报的重要性也并不逊色。

我们为大家总结了四项重要的“必看”信息。第一项是基金盈亏情况，重点关注主要财务指标和基金净值表现。

第二项是投资组合，包括目前持仓的股票、债券、基金等各类资产配比、行业分布等等。这部分内容是考察基金投资风格和选股配债思路的重要依据，可以评估基金经理的投资偏好。

第三项是报告期内的基金投资策略和运作分析。包括基金经理对宏观经济、证券市场、行业走势的简要展望等等，如果严重跑输比较基准还要进行解释说明。

第四项是基金规模变动情况。一般情况下单季度份额的规模上下波动10%都属正常范围，但如果发生份额的大幅变动就要引起注意了，要结合基金经理的观点进行具体分析，看看基金份额剧增剧减的具体原因是什么？对后续的影响有多大。

除了看刚刚说的这些内容之外，其他财务指标，以及机构投资者和个人投资者比例等也建议关注了解，才能更好地精选产品、把握投资时机。

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