丙午启市，策马向春山｜丙午马年开盘前瞻

这是 2026 丙午马年的崭新开端，也是我们携手见证又一个金融周期启幕的节点。金钱永不眠，市场的钟声即将再度敲响。这一天，是岁月更迭里再寻常不过的一日，却也因承载着无数人的期待与抉择，成为划分新程的关键坐标。

这个春节，我们的耳畔始终交织着两种声音：一种是人间烟火的温暖回响 —— 是年夜饭桌前的碰杯声、春晚舞台上人形机器人整齐划一的踏步声、千里奔赴团圆的列车与航班广播声、名山大川里熙来攘往的人声鼎沸；另一种是全球市场的风云脉动 —— 是万里之外美国最高法院落下的法槌声、霍尔木兹海峡紧绷的军演声、美联储官员的政策发声、科技巨头迭代创新的代码奔流声。

两种声音隔着山海相望，却在此刻汇成了同一条前行的旋律。它一头连着万家灯火里的中国经济底色，一头牵着全球变局中的资本市场航向。今日，挖掘基写下这封信，愿与诸君一同，策马向春山，跃马迎新程。

马年新程的根基，永远深植于这片土地的烟火人间。

这个春节，我们见证了史上最具活力的春运图景。百度迁徙指数里那条冲破历史峰值的折线，便是最鲜活的注脚：腊月廿三至正月初五，全国日均迁徙规模较 2025 年大涨 27%，较 2019 年实现翻倍增长，每日流动数据均稳稳站在有记录以来的最高点。交通运输部的统计里，全国跨区域人员日均流动量达 2.86 亿人次，铁路、公路、民航客运量全面超越 2019 年同期水平。这场声势浩大的人口迁徙，从来都不只是团圆的奔赴，更是中国经济活力最直观的彰显。

我们也在这个春节，重新定义了 “团圆” 的模样。它不再是单向度的返乡奔波，“反向团圆” 成为新年俗，60 岁以上银发族机票预订量同比增长超 35%，故乡的烟火跨越山海，奔赴子女所在的城市，让团圆的定义少了奔波的疲惫，多了双向奔赴的温情。与此同时，出境游的航线越飞越远，东南亚的热带风情依旧是热门首选，埃及、西班牙、澳大利亚等长线目的地酒店预订量最高增长 3.3 倍。中国人的脚步所至，正是中国经济活力不断延伸的半径。

烟火气的起伏之间，藏着中国消费最真实的变迁。一边是文旅市场的持续火热，云南、陕西、四川等省份景区客流实现双位数暴涨，中西部文旅大省的爆发力尽显；一边是春节档电影市场的遇冷，票房同比下滑近四成，创下近五年新低，即便票价降至五年低点，也未能挽回流失的观众。这一冷一热的背后，从来不是所谓的消费降级，而是中国消费的清醒觉醒：人们愿意为奔赴山海的体验买单，为双向奔赴的团圆买单，为打动人心的优质内容买单，却再也不会为 “节日刚需” 的平庸套路、惯性消费妥协。

我们也在低基数的微光里，看见了房地产市场的新常态。13 城春节新房成交同比实现翻倍，核心增量来自武汉、青岛等二线城市，武汉成交同比暴涨 1094%，创下 2021 年以来同期新高；上海在一线城市中逆势突围，成交连续两年同比正增长。而三线城市返乡置业潮并未如期而至，成交依旧疲软。分化早已成为行业的长期底色，当房子真正回归居住本质，核心城市的核心价值，终将在周期往复中慢慢兑现。

这人间烟火里的每一步奔赴、每一次选择、每一份期待，汇聚成了中国经济最坚实的基本盘，也是我们奔赴新程最深厚的底气。

当我们沉浸在新春的团圆之中，全球资本市场的浪潮从未停歇。春节休市期间，全球市场走出了 “权益与商品齐涨、债市显著分化、美元持续走强” 的格局，四股关键力量的博弈，为我们新一年的投资之路，标定了前行的坐标。

第一股力量，是从春晚舞台跑进资本市场的科技浪潮，AI 产业正在完成从概念狂奔到产业落地的关键变道。领跑两年的 AI 赛道，上游算力与存储依旧坚挺，英伟达凭借新品预告与巨头订单实现股价稳步上涨，存储芯片涨价的市场共识，让相关标的在短期扰动后快速修复；中游资本开支预期的下调，并未引发市场恐慌，反而让行业回归理性 ——AI 的长跑，终究要靠商业化落地的实力说话；下游应用端冰火两重天，AI 安全工具的迭代冲击了传统网络安全板块，而春晚舞台上的人形机器人，却点燃了港股相关标的的行情，优必选、越疆等企业盘中涨幅显著，成为市场承压下的亮眼亮色。科技的浪潮永远向前，只有真正扎根产业、创造价值的企业，才能在这场长跑中最终胜出。

第二股力量，是全球贸易格局的底层重构，特朗普关税政策的惊天急转弯，为全球市场带来了新的不确定性。从美国最高法院裁定旧关税违法，到新的 15% 全球关税快速落地，前后不足 48 小时。这一次统一税率的调整，改写了全球贸易的相对优势格局，新兴市场关税成本显著下降，而此前享受低关税的欧盟、英国相对竞争力有所削弱。150 天的政策有效期过后，贸易博弈仍将持续，这场关于全球贸易规则的深层重构，将是我们全年需要紧盯的核心变量。

第三股力量，是地缘局势的持续扰动，美伊博弈的剑拔弩张，始终牵动着全球资产的定价神经。从第二轮谈判释放积极信号，到核心议题陷入僵局，再到军事对峙持续升级，美伊局势的每一次反复，都在引发全球大宗商品的剧烈波动。春节期间，原油全周涨幅接近 6%，创下 2025 年 7 月以来新高，黄金白银同步走强。这场地缘博弈，不仅会影响全球风险偏好，更会通过原油价格传导至全球通胀链条，最终改变各国央行的政策节奏。

第四股力量，是美国经济的滞胀困局，美联储陷入了 “防通胀” 与 “稳增长” 的两难境地。春节发布的经济数据清晰显示，美国通胀粘性远超预期，核心 PCE 指数同比、环比双双超预期上涨，而经济增长动能持续放缓，四季度 GDP 增速不及预期的一半，全年经济增速创下 2021 年以来最低。滞胀格局初显之下，美联储的政策空间被大幅压缩，官员鹰派表态频发，市场全年降息预期大幅回撤。作为全球资本市场的 “头马”，美联储政策的每一次摇摆，都将引发全球市场的连锁波动，也将是我们全年需要锚定的核心方向。

回望旧年，低利率如一条绵长的河流，悄然浸润着资产价格的土壤。OMO 利率下调、存款利率全面 “破 1”、保险产品深度转型，无一不在诉说着 “居民财富再配置” 时代的全面到来。债市陡峭化、信用利差收窄、红利策略分化，市场在资金的潮汐起落中，不断寻找着新的平衡。而更值得铭记的是，指数化浪潮以 6 万亿元的规模改写了资管行业的生态，理财净值化转型深化、机构兼并重组提速、投顾业务持续破局，一步步将中国金融推向更透明、更市场化的深水区。

没有什么可以轻易把人打动，除了真实的数据与趋势。过去一年告诉我们，大时代的浪潮之下，既有利率下行周期里银行净息差的苦苦挣扎，也有保险资金南向扫货的刚猛果决，同样有资管产品清盘时的黯然离场。唯有直面真实的市场，才能成就成熟的市场；唯有直面真实的周期，才能成为坚强的投资者。

向前看去，我们清晰地看到几条主线，正在丙午马年的市场画卷中缓缓延展：

一是低利率的环境仍将持续，政策工具正从 “总量宽松” 转向 “结构优化”。降息空间虽有收窄，但低位运行的融资成本仍将为权益资产的估值提供支撑。股债之间的性价比博弈，将更加依赖盈利驱动而非流动性水位抬升，价值风格有望在新的一年迎来回归。

二是资本市场 “赋能实体” 的定位愈发清晰，金融深化赋能中国经济转型的使命更加凸显。从 A 股 “国九条” 持续深化到港股 IPO 市场开放，从 REITs 市场持续扩围到创新产业融资机制不断完善，股市已不仅是融资的场所，更是居民财富、科技自强、社会信心的交汇点。而这一切，都指向一个更注重长期回报和良性循环的资本市场新生态。

三是金融机构的转型，正从 “规模竞争” 全面迈入 “能力竞争”。银行合并重组、券商行业整合、理财 “打榜” 热潮退去、地方金交所风险出清，行业分化的浪潮之下，那些真正具备资产配置能力、客户服务深度和产品创新活力的机构，终将在分化中赢得发展的主动权。

最后，财富管理行业正式迎来 “多资产配置” 的全新时代。刚兑信仰彻底退场，QDII 额度成为稀缺资源，投顾的专业价值正在被市场重新认知。未来的赢家，从不属于单一资产的单边多头，而属于具备全球视野、大类资产轮动能力的长期主义者。

没有什么可以轻易把投资者打动，除了产业的趋势、资金的洪流。在 AI 重塑产业格局、出海开辟增长新路、反内卷推动效率革命的当下，我们更应坚信：人民群众永远是市场中最有活力和创造力的主体，而金融的本职，始终是服务于这个时代中最具活力的那群人、那些企业、那些趋势。

让无力者有力，促悲观者前行，令贪婪者敬畏，使价值者从容。真正的力量，从来不是预测每一个浪花的起落，而是教会更多人如何建造一艘穿越周期的稳固之船；真正的前行，并非永远追逐转瞬即逝的风口，而是在无人问津处埋下价值的种子，在喧嚣鼎沸时保持内心的清醒。丙午马年的市场，需要的正是这种朴素的投资智慧：在利率下行中重构收益预期，在分化行情中深耕价值土壤，在全球化变局中构筑安全边际。

总有一种力量，让金融之水奔流不息，让价值之光穿越周期。丙午马年，挖掘基将继续陪伴各位投资者，一同穿越市场的潮起潮落，共同追寻那些确定性的价值与成长。新的一年，恭祝诸君投资长虹，万事顺遂，策马春山！